基金怎么升级？
“升级”是投资者对于基金业绩表现的描述，通常用过往的波动率来表示（即过去波动的大小）。但过往的波动并不能代表未来的表现，例如过去表现很“稳”的基金未必以后依然会表现得很“稳”。我们所说的“升级”是没有意义的。 然而，投资者往往还是喜欢买过去的“赢家”，这背后其实是投资者对于曾经获得的超额收益的一种期待——期望买入并持有策略能继续带来超越市场的回报。
不过，是否曾经表现得好的基金就能在未来也表现出众呢？答案可能是否定的。 影响基金业绩表现的因素很多，既有市场因素（如市场风格、市场流动性）也有非市场因素（如管理人的投资策略、投资管理能力）。如果投资者能够理解这些因素对自己的基金组合的可能影响，并据此做出相应的调整，那将是一个很好的开始。 但若投资者只是单纯地根据过去的表现“挑选”基金并进行长期持有，而没有考虑当前的市场环境以及自己的财务状况，那么很可能事与愿违。
以美国为例，历史上的“熊市”中，共有17次标普500指数下跌超过20%的情况；在其中的16次情况下，主动管理的股票基金整体是亏损的。也就是说，在美国的“熊市”里，主动管理的股票基金有16/17的概率是“跑输”指数的。 这并非是因为主动管理人不够努力导致的。事实上，在过去3个世纪的美国股市里，熊市里平均每年还是有18.4%的标准差（波动率）可以挖掘的。也就是主动管理者仍然有机会通过对择时或者行业配置等来降低自己的风险、获得超额收益。 之所以出现16/17概率“跑输”的现象，本质上还是因为投资者对于风险的厌恶所导致的。在市场下行的时候，无论原因是什么，投资者都会倾向于减仓以避免损失扩大，而不管这种规避是有根据的还是盲目的。这就会让本来有能力取得超额收益的主动管理人在此阶段失去机会。而如果投资者坚持长期持有的理念并且能克服盲目止损的冲动，则有望获取曾经的超额收益。
回到主题，如果投资者能够认清自己投资的风险类型，了解导致风险产生的根源，并有意识地利用风险应对的策略（包括资产配置和风险管理工具），或许能达到“升级”的效果。