股票回购的主要原因？
一、上市公司实施股票回购的动因是什么？ 2019年3月，中国证监会颁布了《上市公司回购社会公众股份管理办法（试行）》（下称“《回购办法》”）。该法规将实施股票回购的行为划分为基于股权激励和基于消除股价波动两种目的进行的股票回购。 本文以《回购办法》中所界定的两种回购动因为依据，探讨我国公司进行股票回购的原因及行为特征。
二、我国上市公司实施的股票回购行为原因与国外是否具有一致性？ 国外的研究认为影响企业实施股票回购决策的因素主要包括资金成本、现金流状况、市场预期、管理层的动机等[2]-[5]；国内的研究主要集中于管理层动机，即管理层通过股票回购向投资者传递积极的信号[6][7]。 本文在借鉴上述研究成果的基础上，结合我国的实际情况，从资金成本和现金流水平两方面分析我国上市公司的股票回购行为原因。具体而言，对于股权激励类回购，由于此类回购是基于对公司未来发展前景的信心以及股东价值最大化的考虑，因此，这类回购更多地体现出对资金成本的考量；而对于减少波动类回购，则更多呈现出公司对现金流水平的关注。
三、不同动因下股票回购的影响因素有何差异？ 对我国上市公司2008至2014年的数据进行分析发现，基于不同的回购动因，影响上市公司实施股票回购的因素有所不同。 以股权激励类的回购为例来讨论其对发行条件的要求。从表1可以看出，如果出于股权激励类的回购目的，则需要满足更多的发行条件，如现金流量情况较好以及在报告期盈利等。 从上述统计结果中可以看出，处于激励类目的公司更偏好中小板的企业，而处于消除股价波动性类的公司则更偏向于主板企业。这主要是由两类公司的属性决定的——主板中的多数上市公司为传统行业的老牌公司，这些公司在公众眼中的形象良好，稳定性较高，比较适合作为稳定市场信心的定海神针。所以，当股市出现大幅下跌时，出于维护金融市场稳定的需要，监管部门会更倾向于允许主板中的优质公司将现金返还给投资者用以稳定其信心，而非让中小创企业通过这种形式来提振市场人气(参见2015年7月以来的一系列政策)。
四、目前上市公司普遍存在回购效率低下的问题 如何提高上市公司回购的效率是当前面临的重要课题之一。根据本文的分析可以发现，不同类型的并购交易在制定方案时应有所侧重。 对于出于促进公司估值的激励类的股票回购，可以考虑引入二级市场的竞价机制来进行股票回购，使参与回购的公司可以自主地选择最优的交易价格。同时，在确定最终成交价格时可以参考相关指数或同类公司的市场价格来确定最终的成交价格。